我國宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)的邏輯與重點

　　2021年9月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，全國居民消費價格同比上漲0.8%。

　　黨中央多次強調(diào)要完善宏觀調(diào)控跨周期設計和調(diào)節(jié)，這既是對疫情下宏觀經(jīng)濟運行新特點的針對性舉措，也是對新發(fā)展階段保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行的宏觀管理創(chuàng)新。準確把握我國宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)的邏輯與重點，對做好未來一段時間的經(jīng)濟工作具有重要的指導意義。當前，跨周期調(diào)節(jié)要求處理好經(jīng)濟短期波動與中長期發(fā)展、結(jié)構(gòu)性力量與周期性力量、逆周期與順周期、國內(nèi)政策與國際政策協(xié)調(diào)等各種關系，保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行。

　　疫情危機的特殊性要求宏觀調(diào)控創(chuàng)新

　　當前之所以突出強調(diào)宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，與新冠肺炎疫情對經(jīng)濟沖擊的特殊性，以及疫情下國際國內(nèi)經(jīng)濟運行新特點密切相關。

　　首先，疫情對經(jīng)濟的沖擊范圍之廣、幅度之深前所未有。不同于單純的需求沖擊或供給沖擊，新冠肺炎疫情同時沖擊了經(jīng)濟的供給、需求和預期。疫情暴發(fā)之初，各國制造業(yè)、建筑業(yè)、服務業(yè)等大面積停工停產(chǎn)，消費、投資、進出口全都受到強烈沖擊，市場信心一落千丈，資本市場大幅震蕩，失業(yè)率、GDP增速等主要經(jīng)濟指標的調(diào)整幅度創(chuàng)二戰(zhàn)以來最高紀錄，這就決定了對這次危機的應對不同一般的經(jīng)濟危機。

　　其次，疫情反復導致經(jīng)濟恢復進程中出現(xiàn)多個小周期。盡管隨著疫苗接種加快，疫情已經(jīng)得到有效防控，但病毒的變異、疫情的局部散發(fā)、民眾對疫情未來走勢的擔憂等因素仍不斷干擾市場主體信心。經(jīng)濟收縮與擴張周期快速切換甚至出現(xiàn)重疊，經(jīng)濟運行也常常出現(xiàn)反復，這就進一步加大了宏觀調(diào)控的難度，尤其政策本身還面臨逆周期性與順周期性的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

　　再次，疫情沖擊后經(jīng)濟的恢復速度超過以往。由于疫情并沒有對企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負債表造成實質(zhì)性沖擊，加上隨著疫情得到有效控制，企業(yè)迅速復工復產(chǎn)并開始增加投資，居民消費和國際貿(mào)易快速回升，各主要經(jīng)濟體均很快實現(xiàn)了環(huán)比正增長，我國經(jīng)濟更是在2020年當年就實現(xiàn)了正增長，且四季度經(jīng)濟同比增速已超過疫情前水平。美國經(jīng)濟恢復速度也超過以往幾次金融危機，2021年二季度已經(jīng)恢復到疫情前水平，同時通脹中樞抬升，通脹壓力明顯增大。面對這種情況，逆周期政策需要做出適時的調(diào)整。

　　另外，前所未有的政策力度面臨后續(xù)不確定性。疫情暴發(fā)以后，國際上各國均出臺了大規(guī)模的紓困政策，財政支出與赤字規(guī)模大幅擴張，貨幣政策全面量化寬松，以美聯(lián)儲為代表的中央銀行更是向市場注入天量流動性，央行資產(chǎn)負債表快速膨脹，全球利率中樞降到歷史新低。從過去危機應對的經(jīng)驗看，天量政策刺激后往往會有后遺癥，甚至埋下新一輪危機的種子，隨著疫情影響逐漸減弱和經(jīng)濟逐步恢復，后續(xù)政策退出與正常化進程將面臨很大難度和不確定性，需要提前考慮跨周期政策的設計。

　　國內(nèi)與國際周期不同步使逆周期調(diào)節(jié)面臨現(xiàn)實挑戰(zhàn)

　　新冠肺炎疫情在各國暴發(fā)的時間、各國應對疫情的策略、疫情在各國的發(fā)展態(tài)勢等均不同步，這意味著各國經(jīng)濟受到?jīng)_擊的時點和后續(xù)走勢均會不同。例如，我國經(jīng)濟運行的低谷出現(xiàn)在2020年一季度，而歐美等經(jīng)濟體的低谷則普遍出現(xiàn)在二季度。加上各國應對疫情績效的差異，各主要經(jīng)濟體恢復的節(jié)奏也不同步。

　　從全球經(jīng)濟恢復進程看，我國經(jīng)濟恢復最早、最快，恢復進程領先其他發(fā)達經(jīng)濟體2至3個季度。今年下半年以來，我國經(jīng)濟恢復態(tài)勢明顯放緩，下行壓力有所增大，而歐美恢復態(tài)勢卻有加快跡象，新的不同步正在形成。

　　相應地，各國宏觀政策正常化的節(jié)奏也不同步。自2020年底以來，按照連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性的要求，我國的宏觀政策逐步開始正?；?，包括適當下調(diào)財政赤字率，以及以適當?shù)墓?jié)奏“防風險、穩(wěn)杠桿、收信用”。相比之下，美國仍在加大財政刺激，美聯(lián)儲一直還在“擴表”，并且直到最近受通脹壓力所迫才開始討論縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的問題，而歐洲、日本等經(jīng)濟體的政策正?；M程尚未開啟。這就意味著主要經(jīng)濟體的宏觀政策相互之間會存在不同方向的外溢性。當前，我國面臨的一個較大外部不確定性，正是美國貨幣政策轉(zhuǎn)向所帶來的潛在影響。因此，我國的宏觀政策不但要跨自己的周期，還要應對其他國家的經(jīng)濟周期和政策調(diào)整的沖擊。

　　跨周期宏觀調(diào)控是維護政策可持續(xù)性的需要

　　我國經(jīng)濟運行仍處在新常態(tài)和轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期。未來一個時期，我國經(jīng)濟仍將面臨復雜嚴峻的外部環(huán)境和不確定性挑戰(zhàn)。宏觀調(diào)控不僅要應對眼前短期的經(jīng)濟波動，而且要堅持底線思維和長線思維，要對未來的經(jīng)濟形勢及風險狀況有所預判，要充分考慮未來經(jīng)濟可能面臨的沖擊和風險挑戰(zhàn)，為應對新的不確定性留有政策空間。

　　跨周期設計財政政策，既要考慮政策的乘數(shù)效應及其本身的逆周期性，也要考慮平衡收支壓力、化解債務風險、提升支出效率、激發(fā)市場活力及培養(yǎng)稅基稅源等多方面中長期要求?？缰芷谠O計貨幣政策，既要考慮流動性的適度與資金成本的適當，以及貨幣供給與經(jīng)濟增長的匹配，也要考慮暢通政策傳導機制、降低融資難度與成本、保持物價穩(wěn)定以及防范金融風險等多重目標。

　　當前跨周期調(diào)節(jié)政策需要突出的幾個重點

　　今年四季度和明年上半年，在堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)的前提下，持續(xù)完善宏觀調(diào)控的跨周期設計和調(diào)節(jié)，需要做好以下幾方面工作。

　　一要努力保持我國經(jīng)濟四季度和明年平穩(wěn)運行。受疫情沖擊影響，今年以來我國主要經(jīng)濟指標基數(shù)效應明顯，呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢。從數(shù)字上看，上半年與下半年在經(jīng)濟增速上會有較大落差。在此背景下，要保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，把握好銀行信貸資金投放及地方政府債券發(fā)行節(jié)奏和力度，加快推進“十四五”規(guī)劃重大工程項目建設，引導企業(yè)加大技術改造投資，激發(fā)有效需求，豐富有效供給，促進經(jīng)濟盡快回到潛在增速并穩(wěn)定運行在合理區(qū)間，防止經(jīng)濟形成“下行慣性”，避免市場形成有關經(jīng)濟基本面惡化的預期。財政政策要提質(zhì)增效，合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。貨幣政策要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資總規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配，穩(wěn)定宏觀杠桿率，保持實際利率水平穩(wěn)定。

　　二要平衡好經(jīng)濟運行中的周期性力量和結(jié)構(gòu)性力量。要充分考慮到經(jīng)濟的綠色化轉(zhuǎn)型以及加強市場監(jiān)管、化解過剩產(chǎn)能、加強房地產(chǎn)調(diào)控、防控金融風險等各項改革工作的緊縮效應和跨周期性特點，要把握好與之相關的結(jié)構(gòu)性力量轉(zhuǎn)換。既要瞄準經(jīng)濟運行的突出短板和瓶頸發(fā)力，呵護好改革推進和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中新動能的成長，也要對沖好改革過程中舊動能的衰減，如能耗“雙控”對產(chǎn)能釋放的抑制、金融嚴監(jiān)管對貨幣乘數(shù)效應的抑制、房地產(chǎn)調(diào)控對投資增長的抑制等，防止結(jié)構(gòu)性力量與周期性力量形成共振。

　　三要處理好政策正?；M程中穩(wěn)增長和防風險的關系。要持續(xù)鞏固經(jīng)濟恢復向好勢頭，加快重點領域改革，以經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展化解系統(tǒng)性金融風險，防止在處置局部風險過程中引發(fā)次生風險或系統(tǒng)性風險。要保持戰(zhàn)略定力，將近期目標與長遠目標結(jié)合起來，統(tǒng)籌做好財稅體制改革、地方政府債務化解、貨幣金融體制改革、國有企業(yè)改革，以及人口政策調(diào)整與養(yǎng)老保險改革等工作，穩(wěn)步降低財政赤字率、政府負債率和宏觀杠桿率，提高國有資產(chǎn)回報率、金融系統(tǒng)的抗風險能力和養(yǎng)老保險的可持續(xù)性。要堅持不搞“大水漫灌”，為應對新的不確定性留足政策空間。

　　四要多措并舉保持物價總體穩(wěn)定。面對國際上物價中樞抬升，大宗商品價格維持高位運行，國內(nèi)PPI與CPI“剪刀差”持續(xù)拉大的特殊情況，在保持總需求平穩(wěn)增長的同時，必須重視物價管理，要繼續(xù)實施大宗商品保供措施，對供需矛盾較大的煤炭、有色等物資加大儲備投放力度、進口力度和反壟斷力度，處理好環(huán)保限產(chǎn)、能耗“雙控”與大宗商品保供之間的關系，增加有效供給。加大打擊炒作和囤積行為的力度，防范利用期貨和現(xiàn)貨兩個市場進行價格操縱、哄抬價格。進一步實施中小企業(yè)政策紓困，穩(wěn)定中游生產(chǎn)型企業(yè)庫存，平穩(wěn)釋放下游終端需求，促進全產(chǎn)業(yè)鏈利潤合理分布。完善重要原材料戰(zhàn)略儲備管理，建立平抑價格波動的長效機制。

　　五要加強政策協(xié)調(diào)配合并努力形成各項政策合力。要更加強調(diào)政策的時度效，加大各項政策間的協(xié)調(diào)力度，合理把握政策出臺的節(jié)奏，加強對政策效果的事先、事中和事后評估，避免“政策打架”或效應相互抵消。例如，要抓緊制定碳達峰的路徑和具體措施，盡快出臺2030年前碳達峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運動式“減碳”，加強宏觀、產(chǎn)業(yè)、節(jié)能、環(huán)保、投融資等政策協(xié)調(diào)，避免傳統(tǒng)產(chǎn)能過快收縮。加大對新出臺政策的權(quán)威解讀，提高政策的透明度和可預期性，引導各類市場主體對政策形成正確認識，有效消除企業(yè)對政策的困惑和擔憂。加強與主要經(jīng)濟體的溝通對話與協(xié)調(diào)合作，對國際主要經(jīng)濟體宏觀政策的潛在外溢效應做好預案。

　?。惒⑾祰鴦赵喊l(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部部長；楊光普系國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部第四研究室副主任）